巴西霜冻&印度MSP上调20% 国际糖市或迎长期利好

作者: 未知 分类: 期货 发布时间: 2021-08-20 00:23

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糖产量

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印度MSh3:37.5美分/磅的前因后果

2021年,印度将糖的最低价格MSp和甘蔗的公平报酬价格FRp联系起来,2021年伴随FRp的价格上调,MSp的价格也由29卢比/公斤上修至31卢比/公斤,随后MSp保持稳定并延续到今天;20/21年FRp的价格进一步上修,但MSp的价格并未得到上调。根据印度糖业和政府达成的共识,糖厂用于支付蔗款和糖厂的营业收入的比率应该为0.7:1,转化成MSp价格应该为37.5卢比/公斤,据悉印度现在的生产本钱为36卢比/公斤,高于最低价格。

回收价格高、生产本钱高、出厂价格低,糖厂拖欠高昂的蔗款,据了解在 2021-21 年的压榨季节,种植者向糖厂提供了价值 14,000 千万卢比的甘蔗,但蔗农只收到了4448 千万卢比的蔗款。而上调最低销价格格可以在不给政府带来任何财物的负担的状况下,立即提升仓库中糖库存的估值,帮陷入困境的糖厂的现金流动性,进而能够帮助支付农民的甘蔗欠款。

印度的E20计划制醇的分流也为食糖的牛市埋下了伏笔

作为全球第三大石油进口国,印度80% 的原油依靠于进口,也成为了印度政府除去甘蔗过剩问题的另外一项负担,而大力进步将过剩甘蔗转制乙醇燃料,成为两全其美的方法。印度政府发表声明,计划在2025年之前将汽油中乙醇的比率提升20%,比之前设定的目的提前了五年。

数据:ISMA,美元A,CFC农商品整理

制醇的分流——印度不在成为全球白糖贸易流的贡献者

21/22年印度过剩的食糖预计为800-900万吨,而印度计划在2021/22榨季达成的E10计划需要乙醇40亿升,将分流近400万吨的食糖生产,进而可出口食糖量将渐渐降低,所以将来榨季伴随印度乙醇产能的扩张,进而影响全球糖价的走势。

内盘库存重压虽大,但“消费旺季”有迹可循,内盘将来甜蜜可期

因为进口的放量,库存成为郑糖向上突破的制肘,全国7月的产销数据虽未发布,但地方的销售量数据显示出大众期待的“消费旺季”在露出端倪,下游的饮料生产状况也呈现出稳步上涨的趋势。

数据:ISMA,美元A,CFC农商品整理

因此,无论国际还是国内的基本面,留给市场的都是甜甜蜜蜜的多头信号,并且包括巴西霜冻、印度E20计划、印度最低销价格格的上调和国内食糖的减产带来的影响也绝不是短期趋势行情,而是全球供需形势的改变,原糖20美分的期待或一步之遥。

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榨季

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数据:CFC农商品研究

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期末库存

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消费量

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21/22榨季开始巴西干旱和霜冻的消息满城皆知,但原糖的表现却差强人意,多头的甜蜜信号试图通过进口这根“管道”内盘传输,但郑糖也一直不温不火;终于在印度合作糖厂联合会需要政府将糖的最低价格从每公斤31卢比提升至37.5卢比的消息出现后,意味着原糖的“天花板”或有机会从18美分/磅的地方上移至22.11美分/磅的地方,ICE原糖价格应声上涨3.9%至18.63美分/磅的高位。

CFC农商品觉得霜冻对巴西甘蔗的影响尚未被市场认知。研究表明,霜冻将对下一年度的甘蔗糖分及单产有滞后影响,而食糖的需要端仍有望维持正增长。这将是将来1年的要紧事实,且印度MSp或大幅上行20%,叠加后期印度糖出口转内销的政策预期,国际糖市的强势格局仍有望延续。

进口量

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404

0

3316.1

380

942.1

印度食糖供需平衡表

数据:CFC农商品研究

在供给偏紧的国际市场中,缺糖的巴西只能为糖下方提供支撑,哪个有糖哪个才拥有定价的话语权,巴西因为减产和高昂的海运费,出口量远不及往年,但印度得益于产量的上涨和高企的原糖价格,达成不依赖政府补贴即可达成出口获利的出口放量机会,但也正是由于这样,18美分/磅的价格成为了原糖的天花板,巴西减产闹得这样风风火火,但糖价一旦到18一线,就飞速回落。

原糖价格攥在有糖的印度手中,而现在伴随印度合作糖厂联合会需要上调最低价格的呼声响起,来自天花板的压制有望上调至22.11美分/磅。

转换单位为MSp价格由18.28美分/磅涨至22.11美分/磅。

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0

1456.1

17/18

19/20

数据:UNICA,CFC农商品整理

因此,本年度的霜冻影响将不止影响21/22年度甘蔗的产量,22/23榨季的甘蔗产量也将遭到影响,作为全球第一大食糖生产国,食糖产量将连续两年不及往年,在原本食糖消费稳定上升的过程中,留给市场的将是一张供给趋紧的供需平衡表,也给国际糖市奠定了偏多的基调。

印度——定价权的所有者有望抬高糖价的天花板

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期初库存

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20/21E

本文重点:

1-霜冻的影响并不会止步于21/22榨季

2-印度 MSp :37.5美分/磅的前因后果

3-制醇的分流——印度不再是全球白糖出口贸易流的贡献者

4-内盘库存重压虽大,但“消费旺季”有迹可循

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数据:WIND,CFC农商品研究

大宗产品常见在全球周期性的红利中释放多头的信号时,终于在巴西的减产、印度天花板压制上调、疫情之后消费回暖的预期下,糖显露出强劲的多头信号。

霜冻的“甜蜜信号”不会止步于21/22榨季,“甜蜜的保质期”或保持到22/23榨季

每年6月至9月是巴西霜冻的高发期,而21/22榨季到今天为止,霜冻已在巴西国内上以出现了三次,无疑让本就饱受干旱迫害的甘蔗地不堪一击,机构纷纷大幅下调巴西产量的预估,StoneX将本季巴西中南糖产量预估下调至 3,460 万吨,低于5月预测的 3,570 万吨,比20/21榨季的3,840万吨产量低 10%;丰益国际预计 2021/22 年度的糖产量仅为 2800 万吨左右;伴随全球第一大食糖生产国的大幅减产,预计 2021/22 年度全球糖提供平衡将从 5 月份的 170 万吨过剩转向 100 万吨短缺。

除此之外减产的“实锤”预计会伴随提前受榨更早的落锤,因为干旱和霜冻的影响,巴西中南部本季度的压榨周期要比往年短不少,预计会缩短30-60天,减产的真实数据将会在8-9月份或是更早的双周报中明显地反映出来。更有外媒表示,7月的巴西双周报无论是食糖还是乙醇的供给,都将是本榨季最后一次向上曲线。

然而,霜冻带来的影响并不止步于21/22榨季,连续的霜冻会致使除细胞、组织、器官受损和坏死,其体内的蔗糖分会渐渐减少,同时还会出现还原糖、胶体和蔗汁酸度增加的现象,减少产糖率和品质。其中,宿根蔗的蔗糖分、锤度比新植蔗降低多。

学者调查发现桂中自然冻害后的田间甘蔗蔗糖分,发现低温下蔗糖分均出现了不同程度的减少,减少了 0.21%~0.48%,宿根蔗蔗糖分降幅比新植蔗大;简纯度减少了0.37%~1.48%

伴随宿根遭到影响,22/23榨季的产量也将深受其害,这种霜冻的滞后影响在历史状况中也能得到证实。

2011年巴西经历了21世纪最为紧急的干旱,11/12榨季的甘蔗压榨量同比降低11.45%,12/13榨季产量有恢复但依旧未恢复至10/11榨季的水平,直到霜冻发生的第三个榨季甘蔗的压榨量才得到恢复。

出口量

2030

单位:万吨

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